户热或迎寒冬退，情减警报市场散

作为长期观察加密货币市场的专业人士，我发现一个有趣的趋势正在形成。比特币价格虽然持续攀升，但散户投资者的参与热情却在悄然冷却。瑞穗证券周二发布的研究报告证实了我的观察，这份报告揭示了一个值得警惕的市场现象：Coinbase交易量正在与比特币价格走势出现历史性的背离。

历史规律被打破

记得2021年第四季度那个疯狂的市场吗？当时Coinbase的交易量冲上5500亿美元的天文数字，比特币均价也稳稳站在5.5万美元上方。按照传统经验，交易所交易量应该与币价保持同步涨跌。但今年这个规律被打破了——从第一季度开始，Coinbase的交易量就开始跟不上比特币的上涨步伐。

让我用数据说话：第二季度交易量从1450亿美元骤降至920亿美元，预计第三季度将跌至800亿左右。与此同时，比特币却逆势上扬，均价达到28500美元。这就像一场音乐会，门票价格越来越高，但观众席却越来越空。

散户的"FOMO疲劳症"

作为经历过多次牛熊转换的市场老兵，我认为这反映出散户投资者正在患上"FOMO（错失恐惧症）疲劳症"。过去那种"币价一涨就疯狂追涨"的集体心理似乎正在消退。我注意到身边很多普通投资者开始变得理性，不再盲目跟风。

这让我想起2021年那个疯狂的夏天，当时连我家楼下便利店老板都在问我要不要买比特币。而现在，即便币价回升，也很少有人谈论这个话题了。

Coinbase的致命软肋

最令人担忧的是Coinbase的状况。这家交易所95%的交易收入都依赖散户，就像一个只卖雨伞的商店突然遇到持续干旱。瑞穗给出的27美元目标价虽然看起来悲观，但考虑到当前82美元的市场价格，这个预警确实值得重视。

Coinbase股价今年125%的涨幅与比特币60%的涨幅形成鲜明对比，这种背离在我看来更像是市场泡沫的征兆而非真正的价值体现。作为专业投资者，我必须提醒大家：当潮水退去，才能看到谁在裸泳。

瑞穗报告最后那句"我们预计接下来会进行现实检验"说得相当委婉。在我看来，这可能意味着Coinbase即将迎来真正的考验时刻。